柏话说|历遍股债波动,更觉资产配置的重要

147小编 2022-11-23

近期,债券市场出现一定幅度的调整,导致银行理财产品和债券基金出现大幅回撤,近一周,Wind债券型基金指数累计跌幅高达0.58%(数据来源:wind;截至20221118)。原本是R2的中低风险理财产品,却走出了权益资产的感觉,究其背后的原因,未必是底层债券出现违约,更多是由于短期资金客户的集中赎回带来的“负反馈”所致。

在今年的一、四季度,权益资产与债券资产分别出现大幅调整,引发了银行理财产品两轮“破净潮”,单一资产的波动加剧进一步凸显出资产配置的重要性。

资产配置,顾名思义是根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行分配,通过调整各类资产的投资权重,实现风险与收益的平衡。在众多影响投资收益的因素中,个股的选择、时机的把握等都是不可控的,相较而言,资产配置却是普通投资者都有能力把握的相对可控因素,正如诺贝尔经济学奖得主哈里.马科维茨说的那样:“资产配置是投资市场唯一的免费午餐。”

一、资产配置是时代的必然

据国家统计局发布数据显示,中国GDP由2000年的10万亿增长到2021年的近115万亿元。随着财富的不断增加,投资者将更加偏好在控制风险的前提下,追求长期稳健的收益,单一类别资产的短期高波动性和长期周期性决定了其无法满足为投资者创造稳健收益的需求,因此,做好大类资产配置就显得愈发重要。

2022年落地实施的资管新规,是我国资产管理行业划时代的监管规则,重塑了资管行业业态发展,既规范了各类金融机构开展资产管理业务,又统一了同类资产管理产品的监管标准,曾经的很多金融产品看似低风险高收益的特征得到修正。同时对投资者的理财行为产生了重大影响,除银行存款与国债外,其他所有金融产品全部打破刚性兑付,净值化成为金融产品的主要形态。

中金公司测算:我国资管行业的管理规模预计将由2021年的132万亿元,增长到2030年的300万亿元,年复合增长率9.5%。随着资管行业整体规模的增长,风险资产的占比会大幅增加。为降低风险资产的波动,理性的投资者不会“把鸡蛋放在一个篮子里”,而是选择多个风险资产进行配置以对冲风险,力争获取长期稳健的收益。

二、资产配置的优势

分散投资风险、控制组合波动。

任何资产都有其周期性,“独立而不改,周行而不殆”,但是每个周期内的波动率以及影响波动的因素各有不同。例如,通常美元升值,则黄金价格下跌;美元贬值,黄金价格就会上涨;自2022年3月开始,美元大幅加息使得美元指数上涨,同期黄金下跌超过20%。同样,受疫情与下行经济周期的影响,中证全债自2021年2月19日到2022年10月28日上涨9.8%,同期上证指数则下跌21%(数据来源:wind)。

利用大类资产之间的负相关或低相关性,构建资产配置组合,可以有效降低组合整体的波动和回撤。

从容面对市场变化,实现长期理财需求。

相关研究显示,投资组合90%以上的收益可能是由资产配置决定,而长期性是资产配置发挥其作用的重要前提。长期投资一方面能够发挥时间的复利效应,另一方面,投资时间越长,可以过滤掉暂时性偶发因素的影响,不以单纯追求短期收益最大化为目标,而是寻求风险与收益的平衡,有望进一步增强收益率的确定性同时降低波动率。

基于长远规划的财富价值观,面对组合相对可控的波动与回撤,投资者能够以稳健、理性的心态去应对情绪化、非理性的市场波动,以此实现长期理财的目标。 

三、如何做家庭资产配置

1

制定合理的预期目标。

收入与年龄的差异决定了个体在不同人生阶段的风险承受能力不同,相应的理财需求也有所不同。在青年时期,大多数人风险承受能力较高,资产配置可以相对比较激进。成家立业后,承担的家庭责任导致风险承受能力有所下降,更希望获得稳健的回报,此时资产配置会相对均衡。在养老退休阶段,风险承受能力进一步下降,资产配置就需要更加保守。

2

做好现金流管理。

长期且稳定的现金流不论对家庭还是企业财富的积累都至关重要,巴菲特认为:现金流就好像企业的血液,那些依靠不断输血的企业必然活不长久,只有血液旺盛的企业才能够活的更久。能够带来稳定现金流的投资品种便是生息资产,如储蓄、存单、银行理财、货币基金与固收类基金等大多数现金管理类产品。通过配置此类资产,管理好家庭现金流,才能让家庭拥有健康的财务状态。

从大类资产的相关性以及安全性来看,固定收益类资产在家庭资产配置中起到“压舱石”的作用,但需要避免出现期限错配:短期的资金投资长期的品种、长期的资金错配短期的品种。

3

优化实物资产比例。

目前房产在我国家庭资产中的占比过高,抗风险的能力与收益的稳定性相对较弱。央行调查统计司发布的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》显示,城镇家庭以住房为主的实物资产占比79.6%、以储蓄为主的金融资产占比20.4%。从收入结构来看,随着人均GDP超过1万美元,居民配置实物资产的比例会逐步降低,对金融资产的配置可能会逐步提高。

特别是随着个人养老金的落地,家庭资产中房产占比过高的家庭,可以考虑将非自住属性的房产转化为金融类资产,增加现金流储备与养老投资比例。

4

提高权益资产的比例。

挪威政府养老基金(GPFG)自1996年以来,取得了良好的投资业绩,关键的原因之一是不断提高投资股票的比例,通过承担更多的波动换得组合的收益。截至到2021年底,GPFG持有72%的权益资产、25.4%的固定收益类资产与2.5%的房地产(数据来源:NBIM官网)。

GPFG的前身是石油基金,在首次获得挪威政府注资前,基金全部资产只能投资于海外政府债券。为获取长期的居民养老资金,自1998年GPFG开启了权益投资进程,股债比例为40:60;基金管理人通过测算过去105年全球证券市场的历史数据认为,增加权益配置比例会带来更大的波动,但能够增厚组合整体的收益,2007年将基金的股债比例调整为60:40。

基于1900-2014年的市场数据,基金管理人认为:大多数组合配置40%-80%的权益资产可以得到整体较好的夏普比率,于是在2018年GPFG的股债配置比例进一步优化为70:30。GPFG资产配置的调整,为我国家庭资产的配置提供了理论指导与借鉴。

随着全面理财时代的到来,投资者也迎来了一个资产配置的黄金时代。财富的积累、市场的开放、底层资产的不断丰富,让投资者拥有多样化的选择进行配置。有效的资产配置不是让我们跑得更快,更为了我们走得更远。

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本材料仅为投资者教育,不构成任何投资建议,投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定,提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件,了解基金的具体情况。指数历史收益情况不代表未来表现,不构成对基金业绩表现的保证,请投资者关注指数波动风险。

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